类别：行业 机构：华西证券股份有限公司 研究员：周莎 日期：2021-07-09

  2021 年7 月6 日，农业农村部种业管理司国家农作物品种审定委员会办公室发布关于《国家级玉米、稻品种审定标准(2021 年修订)》公开征求意见的通知，拟于2021 年10 月1 日起实施。

  《国家级玉米、稻品种审定标准(2021 年修订)》和2017 版最大的不同之处在于增加了一致性和真实性审定条款，修订版新增玉米同一品种在不同试验年份、不同试验组别、不同试验渠道中DNA 指纹检测差异位点数＜2 个；申请审定品种与已知品种DNA指纹检测差异位点数4 个。新增水稻同一品种在不同试验年份、不同试验组别、不同试验渠道中DNA 指纹检测差异位点数＜2 个；申请审定品种与已知品种DNA 指纹检测差异位点数3个。2021 年7 月5 日，最高人民法院发布《最高人民法院关于审理侵害植物新品种权纠纷案件具体应用法律问题的若干规定(二)》，自2021 年7 月7 日起施行。我们大家都认为，修订版审定标准旨在加强种子品种权保护，打击种子套牌等侵犯权利的行为，解决行业品种同质化问题，激发种企自主研发创新积极性，长期利好行业发展。

  2017 年以来，受玉米临储收购政策取消影响，玉米价格一直处在低位，农户种植玉米积极性较低，制种面积持续下滑，始终处于300 万亩以下的较低水平，制种量连年小于需种量，库存进入去化通道。根据全国农技推广中心数据，2017-2019 年，杂交玉米库存量从8 亿公斤下滑至6.5 亿公斤。我们大家都认为，在玉米临储库存见底 & 生猪存栏逐步恢复的背景下，未来2-3 年内，玉米价格易涨难跌，小麦、水稻替代需求旺盛，价格有望温和上涨。玉米、小麦、水稻等主要农产品价格普涨将明显地增加农户种植收益，提振农户种植积极性，种子库存持续去化，带动种业迎来景气向上的周期拐点。

  2019-2021 年，农业农村部多次发布转基因生物安全表证明书，我国转基因商业化政策放开的确定性逐渐增强。我们大家都认为，转基因政策对行业发展具有非常明显的推动作用，主要逻辑在于：一方面，转基因种子附加值较高，种植收益明显高于普通杂交种，种植户接受度高，能够最终靠提高转基因种子销售价格推动行业扩容，并增厚行业利润空间；另一方面，转基因政策放开之后将大幅抬高种子行业竞争门槛，转基因研发实力强劲、技术储备充足的企业将快速拉开和一般种企的差距，不断巩固竞争壁垒，市场占有率加速提升。

  玉米、水稻国审标准修订旨在加强种子品种权保护，长期利好行业发展。此外，周期与成长共振，优质有突出贡献的公司利润有望逐步释放。标的选择方面，我们依次推荐隆平高科、荃银高科、登海种业、万向德农、农发种业、大北农等。

  类别：行业 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄细里 日期：2021-07-09

  行业整体概览：芯片短缺+同比基数影响下，6 月行业整体产批表现略低于我们的预期(5 月月报预期6 月同比-5%~0%)，新能源产批超预期(5 月月报预期批发20 万辆左右)。乘联会口径：狭义乘用车产量实现150.3 万辆(同比-13.9%，环比-4.0%)，批发销量实现153.1 万辆(同比-10.2%，环比-4.9%)，零售销量实现157.5 万辆(同比-5.1%，环比-3.1%)，其中新能源乘用车产量实现21.7 万辆(同比+170.8%，环比+13.0%)，批发销量实现22.7 万辆(同比+165.7%，环比+14.7%)，零售销量实现22.3 万辆(同比+169.9%，环比+19.2%)。6 月芯片短缺影响持续，行业产批零同比下滑，产量同比跌幅大于批发零售销量。展望2021 年7 月：

  芯片影响叠加去年基数较高的双重因素作用，我们预计行业整体产批同比去年-5%~-10%，新能源批发预计23-25 万辆。

  车企层面产销：重点车企批发走势分化，自主表现较好。车企批发销量走势分化，奇瑞汽车批发销量表现最好，同比+80.0%；上汽大众表现最差，批发销量同比-54.6%。批发销量同比增速为正且大于10%的为奇瑞汽车+比亚迪+长城汽车，同比增速为正且小于10%的为广汽丰田+长安自主，长安福特+一汽丰田+吉利汽车*+东风日产+一汽大众+上汽通用批发销量同比依然为负。产量来看，目前已公布产销数据车企中比亚迪+长安自主同比为正，长安福特同比-33.2%。

  价格层面： 6 月下乘用车价格监控结论：折扣率小幅收紧。1)剔除新能源的乘用车整体折扣率10.70%，环比6 月上-0.07pct，车企6 月下折扣率表现分化，上着的幅度较大的是上汽集团(荣威RX52020)+长城汽车(Wey VV5 2021)，收紧幅度较大的是北京奔驰(2020 改款 A180L)。

  投资建议：紧跟智能电动最新产业趋势，看好自主崛起大行情。1)优先布局华为汽车产业链，整车【长安汽车+小康股份+北汽蓝谷+广汽集团】，零部件【华阳集团+德赛西威+中科创达+中国汽研+伯特利+银轮股份】。2)积极转型智能电动的车企【长城+比亚迪+吉利+上汽集团】+造车新势力【理想+蔚来+小鹏】。3)优质零部件【拓普集团+福耀玻璃+星宇股份+爱柯迪】。

  类别：行业 机构：天风证券股份有限公司 研究员：陈金海/高晟 日期：2021-07-09

  经济增长带动公商务出行需求，中国的航空客运需求持续增长；收入提升带动消费升级，航空客运量在交通客运总量中的占比持续上升。因此，航空股容易形成适合长期价值投资的错觉。但是2001-2020 年，全球航空业平均ROE 为4.4%、中国为1.9%，盈利能力差；2010-20 年中国航空指数和三大航的股价是下跌的，股价投资回报率低，意味着航空股不适合长期投资。

  航空业的盈利和股价周期性强。宏观经济波动、突发事件等导致航空业盈利呈现周期波动。股价受大盘指数、行业盈利、燃油价格等影响，也呈现周期波动，而且中国航空股价指数的波动性高于主要股票指数。这给航空股的周期投资提供了机会。

  航空股周期性投资机会已经来临。2020 年新冠疫情在全世界蔓延导致航空业盈利处于历史低估，航空股股价也处于较低水平。波音737max 事故导致2019 年全球客机交付量减少，2020 年疫情导致交付量进一步大幅度减少，预计航空业亏损将使未来数年的新订单量和交付量处于低谷。虽疫情缓解、需求恢复，航空业供需错配有望使盈利进入上行期。

  短期内，航空的需求价格弹性大、供给价格弹性小，当燃油价格低于征收燃油附加费的临界，燃油成本变化主要由航空公司承担。当燃油价格大大下跌，票价跌幅往往较小，航空公司享受低油价红利，盈利大幅度增长，带来航空股投资机会。但是长期看，燃油成本变动通过运力调整来实现供需平衡和回报率均值回归。

  类别：行业 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：邱冠华 日期：2021-07-08

  随着互联网行业监督管理政策进一步出台，未来互联网行业的竞争模式将走向新时代。效率之争将取代规模之争，成为未来互联网竞争的主旋律。

  长期而言，将使得互联网行业降低社会交易成本的功能更加显著，有利于行业规模的扩大。但在收入分配环节，部分网络公司空间受到压制。

  监管层对网络公司的生产力先进性始终持肯定态度我们大家都认为，我国政府对于以经济建设为中心的根本要求没有丝毫动摇，在这个前提之下，网络公司所代表的先进生产力始终是监管层面所保护的对象，监管只是为了让行业更好的发展，更好的承担全社会效率提升的职能。

  我们回顾习 在3 月16 日会议原文，亦可印证这个观点：“平台经济有利于提高全社会资源配置效率，，同时也存在一些明显问题，。”

  我们认为，互联网行业所有的竞争维度，都可以划分为规模和效率。规模之争的底层逻辑是规模效应，包括用户选择丰富度、上游议价能力、数据资源累积等。效率之争的底层逻辑是社会总交易成本，包括使用者真实的体验、匹配模式、履约效率等。

  规模之争是过去互联网竞争的主旋律，但被监管所反对。第一，规模增长的手段被限制，如社区团购利用资本低价补贴获客的模式，被监管限制。第二，规模做成之后的收益被限制，如阿里、美团的二选一本质是规模效应之后的议价能力，但被监管认定为不正当竞争。

  效率之争将取而代之，成为主旋律，因为效率提升背后指代的是社交总交易成本额下降，是网络先进生产力的代表，为监管所鼓励。未来，利用规模效应“以大欺小”将变得困难，高效平台将更容易以小胜大，战胜低效平台。这将助推整个行业层面用户、收入规模提升。

  但是同时，我们正真看到，由于网络公司的变现模式也是社会交易成本的一部分，故在对社会交易成本有显著影响的变现模式上，网络公司在收入分配中的地位将长期收到压制，譬如美团的外卖业务，滴滴的打车业务，腾讯和蚂蚁的金融业务等，都存在这一问题。

  我们主要关注的方向包括：1、京东：受益于电商“二选一”的监管，长期而言、自营电商+自建物流模式效率提升空间远大于阿里、拼多多所代表的平台电商+社会物流模式。2、社区团购：农产品、生鲜的供应链效率始终低下，美团、拼多多代表的社区团购模式，或可在物流端的分拨转运环节、供给端的需求预测环节都存在工业化、智能化的空间。3、直播电商：通过直播形式，提升产品的信息密度，促进非标品的线、心动公司：提升游戏分发效率，将流量导入更好玩的游戏，而不是更赚钱的游戏。

  类别：行业 机构：首创证券股份有限公司 研究员：何立中 日期：2021-07-08

  半导体逆势大涨，潮水退去的时候，才发现只有半导体能靠得住7 月8 日上证指数下跌0.79%，沪深300 下跌1.02%，而半导体指数(8841349)逆势上涨4.01%，同时，半导体指数涨幅超过所有申万一级行业指数。在市场大跌退潮的时候，才发现只有半导体能靠得住。

  半导体基本面还是强劲，目前看不到拐点，出来的中报预增甚至是十倍以上增长。现货交易是卖方市场，各大芯片交易网站报价依旧持续上涨，国内某MCU 厂家甚至在合同之上涨价，要么加价,要么退款。

  中期：谨慎的格芯开始扩产，说明中长期市场需求旺盛格芯投资40 亿美元扩建新加坡厂，年产能将达到150 万片。格芯以往比较保守，甚至有出售晶圆厂的行为。如此保守的格芯，肯定是基于晶圆代工产能严重不足而做出的决定。这也说明，不仅是2021、2022年短期全球晶圆产能紧缺，中长期也会有供不应求的情况。

  合法合规的互联网业务被充分挖掘，互联网“伪创新”时代已逝去互联网商业模式的创新已经走到尽头，各大网络公司为了抢夺用户有限的24 小时，无所不用其极，甚至需要政府出面调停商家在平台“二选一”的问题。正规合法的互联网业务已经被充分挖掘，一些网络公司为了自身利益开始违背《中华人民共和国网络安全法》做业务，这已经充分证明挂着“伪创新”外衣的互联网的时代已经过去。

  长期：以半导体为代表的硬科技“硬创新”时代来临从科技产业高质量发展的路径看，未来几年也是硬科技的时代。科技发展有先后，一般是“硬三年、软三年、商业模式再三年”。例如互联网时代的前期先有PC 硬件设施，移动互联网先有智能手机的大规模普及。

  目前，全球科学技术发展到移动网络末期，下一科技周期的初期硬件基础设施建设的黄金时期。而半导体又是硬科技的基础，目前的算力是科技发展的瓶颈，相对于软件算法，芯片是解决算力的核动力。

  生意越大投资机会越大，半导体上升到国家生意受中美贸易摩擦与全球新型冠状病毒肺炎疫情影响，全球半导体产业逐步向中国大陆转移，中国科技公司正在打造多元化的供应链模式，更倾向于选择国内供应链厂商，由此减少对国外半导体的依赖。2021 年6 月12 日，美国发布《供应链安全评估报告》将半导体上升到国家安全的高度。半导体，慢慢的变成了国家生意，有多大的生意、就有多大的投资机会。

  互联网商业模式的“软创新”已到尽头，正规合法的互联网业务被充分挖掘，未来是半导体为代表的硬科技的“硬创新”时代。

  类别：行业 机构：国信证券股份有限公司 研究员：刘孟峦/杨耀洪/冯思宇 日期：2021-07-08

  中国锂资源储量丰富，兼具矿石锂和盐湖锂两种类型；中国锂资源供应是全球市场重要的组成部分。USGS多个方面数据显示，2020年中国锂资源量为510万吨，占全球总资源量的5.94%；锂资源储量为150万吨，占全球总资源储量的7.12%；2020年中国锂金属产量为1.4万吨，折合约7.5万吨LCE，占全球总产量的17.03%。中国是锂盐加工大国，但锂资源高度依赖进口，近期中澳关系紧张也引发市场对西澳锂矿供给的担忧，过度依赖于澳洲锂矿的进口对于国内的锂盐加工公司来说有一定的风险性，所以中国硬岩型锂矿战略地位凸显。另外国内锂矿资源还有巨大的增储空间，通过几轮地质大调查虽已发现大量锂矿资源，但仍有不少空白区。在国内硬岩型锂矿当中，我们着重关注四川锂辉石矿和江西锂云母矿：四川甘孜州和阿坝州高品位锂辉石资源储量丰富；江西宜春地区是锂云母的主要生产基地。

  四川省锂辉石资源丰富但开采难度相比来说较高。四川省锂辉石矿分布集中，矿石品位较高，平均品位约1.30%-1.42%，与澳洲锂矿品位相当。

  四川省锂辉石资源主要分布于金川－马尔康成矿区和康定－道孚成矿区，代表锂矿有”甲基卡”和”可尔因”。但川地自然条件较为恶劣，锂资源开采利用难度较大。甘孜州、阿坝州锂辉石矿多分布于因高强度农林牧业开发导致山地植被覆盖条件差与水土严重流失的高海拔地区，受自然条件恶劣与矿山基建薄弱影响，开发分散粗放、集中度较低。四川省主要锂辉石矿中，目前在产的只有康定市甲基卡锂辉石矿和金川县业隆沟锂辉石矿；金川县李家沟锂辉石矿目前仍在建设过程中，预计2022年投产；其余锂矿目前均无开采预期，雅江县措拉锂辉石矿处于缓建+设计优化过程中，雅江县德扯弄巴锂辉石矿尚未开始，马尔康县党坝锂辉石矿处于停产状态。

  江西省锂云母资源储量丰富，且已实现规模化生产。中国拥有亚洲储量最大的锂云母矿，江西宜春地区，现探明可利用氧化锂总储量约250万吨，具有“亚洲锂都”美誉，其中宜春钽铌矿可开采氧化锂储量约为110万吨。宜春锂云母矿资源分布主要集中于两个区域：宜丰-奉新矿区和新坊矿区。事实上，宜春市的矿山含有大量未详勘地区，未来还具有很大的增储潜力。近年来，国内云母提锂企业逐步形成成熟的锂云母提锂技术，其中硫酸盐焙烧分解置换工艺的突破解决了传统工艺流程长、能耗高、对生产设施要求高等问题。目前宜春锂云母资源主要掌握在宜春市矿业有限公司手中，公司于2013年元月8日正式挂牌运营，是宜春市人民政府为整合收储全市范围内的锂矿资源而专门组建的直属市政府的国有独资公司，是宜春市行政区域内唯一的锂矿资源收储经营企业。除了宜春市矿业掌握的锂矿资源之外，其他资源掌握在少数矿业公司手中：1)宜春钽铌矿(414矿)，所属企业是江钨控股集团；2)化山瓷石矿，所属企业是永兴材料；3)白水洞高岭土矿，所属企业是宜春市矿业&永兴材料；4)狮子岭锂瓷石矿，所属企业是江特电机。

  相关标的：天齐锂业、永兴材料、雅化集团、盛新锂能、融捷股份、川能动力、江特电机。

  风险提示：国内锂矿产能扩张不达预期；国内锂矿产品质量不达预期；锂盐价格持续上涨不达预期

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